『经济论坛』 [经济杂谈]杨连宁：4年来的错误：可怕的泡沫复苏

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杨连宁：4年来的错误：可怕的泡沫复苏

　　“不平衡的复苏好过平衡的衰退”，出自王岐山副总理最近的话，说的是增长总比衰退好，再失衡的增长也要好过再均衡的衰退。既然有“平衡的衰退”，我们就只能理解为合理的调整吧？因而，再失衡的增长也比再均衡的衰退好，说的其实是决策者宁要失衡的增长，也不愿必要调整；宁要失衡的增速，也不愿减速放缓。
　　
　　减速与放缓是为了发动机换挡。市场发动机的换挡，就是转换增长方式。过度投资、过度出口拉动的超速档不给力了，不得不减速下来，换成更给力的内需拉动档。增长方式转型，就是发动机在换挡。仅凭常识你也知道，任何发动机换挡都无法踩着油门加速进行。你要系紧鞋带，都要止步、蹲下身来才行，对不？但中国人偏好长盛不衰，一厢情愿，痴心不改。官员们一心追求大起，就怕大落，在我看来，颇像男人执迷于持久坚挺，持久扩张，很难认同该调养了，该充电了，该接受市场顺其自然地调整了。
　　
　　增长总要好过调整的官员取向，把“发展是硬道理”变成了“增长压倒一切”。增长压倒一切，就是把经济增长等同于经济发展，也就否定了“既有增长，又有公平，才是经济发展。”（威尔伯语）由此可见，决策者不顾失衡也要增长的上述说法，说的仍是变相的“GDP至上论”。
　　
　　失衡的复苏是否一定好过平衡的衰退？空口无凭，有史为证：我们领教“不平衡的复苏”已经领教了4年；4年来的苦头，我们吃的还少吗？
　　
　　4年前“防过热、防通胀”的“双防”虚晃一枪后，旋即变成了“防下滑、防衰退”的救市。以“四万亿”肇始的救市，正如“仅靠高投入而不注重技术创新和提高效率”（克鲁格曼语）的繁荣是“泡沫繁荣”一样，“由政府花钱、银行放贷支撑起来的复苏”（许小年语）也是“泡沫复苏”。中国经济当下不但二次探底，走进滞胀，而且频临再次衰退。狂印钞、猛放贷4年后，我们面临的衰退是否比2008年更具威胁？我们是否又回到4年前救市的两难抉择了？
　　
　　泡沫式复苏就是失衡的复苏、失败的复苏、成本昂贵的复苏、不惜血本的复苏。什么叫泡沫式复苏？就是把印钞机当成了增长发动机，靠滥印货币维系60%的超高投资率，靠超常的信贷扩张，也即超量输血维持垄断国企的生命体征，也就是“快速的信贷扩张导致贷款质量恶化；影子银行和表外活动导致银行脱媒现象加剧。”（IMF报告）
　　
　　泡沫式复苏制造了持续严重的通胀，令房价、物价飙了4年，把社会飚成了一个投资靠盖房子、消费靠买房子过日子的社会，一个为征地拆迁流血冲突的社会，一个“房子、车子、金子、女子、孩子”“五子登科”的社会。“现在投资的增长60％靠房地产，房地产的推动能力很大，建筑材料工业、钢铁工业都上去了，但将来如果没有这样的拉动力怎么办？难以为继啊！”（朱镕基2002年语）
　　泡沫复苏就是投资亢进，公共部门仍在大把花钱。消费萎缩，家庭继续拼命攒钱。市场从来没有像今天这样冷热不均、苦乐不均过，财富的巧取豪夺从来没有像今天这样有亲有疏、有肥有瘦过。出口创汇落入“斯蒂格利茨怪圈”：国家将创汇企业的贸易盈余，转变成官方满盆满钵的外汇储备；美元多的没处花，不得不借给西方富国。企业靠账面游戏或假账保持虚假盈利，地方政府靠透支和负债维系泡沫增长，政府靠通胀转移民间财富为国家资本，“负债高成本、资产低收益”，以权敛财变得变本加厉，民生痛苦指数有增无减。
　　泡沫复苏就是“诈糊”，就是假复苏。以温州动车追尾为标志的泡沫破裂，不是已经暴露出退潮后谁在裸泳吗？不是出水才见两腿泥了吗？什么叫裸泳？什么叫两腿泥？就是衰退不可抗拒，“危机和萧条是高涨阶段播下种子的必然结果，要阻止萧条的到来，唯一有效的办法是防止高涨的出现；稳定经济的唯一有效办法，就是免除任何人为的信用膨胀。（哈耶克语）。换成大家熟悉的语言就是：大落是大起的必然结果，防止大落的唯一办法是防止大起。8年来的大起一起再起，我们不但不防，还一个劲儿地攒秧子呢。如今已经大起了8年了，你还不愿大落吗？
　　
　　正如上坡与下坡是同一条路一样，大起与大落也是同一个市场法则。一个至少8年的朱格拉衰退周期，最终还是不可抗拒地要登陆中国了。
　　“研究表明，信贷的迅速增加是金融系统不稳定的最重要的领先指标。资产价格泡沫的出现是第二个最为可靠的危机指标。低利率和快速的货币增长也是明显的警告标志。由于投资泡沫造成资本错配，房市的崩盘会造成严重且长期的经济衰退。典型的投机狂热往往由一个令人信服的增长故事和对当局的盲目信任相伴而来。这一切因道德风险和猖獗的腐败而变本加厉。”（美国波士顿GMO公司）
　　“一个评论家把中国与好莱坞的惊悚片《生死时速》联系起来，中国就好像一辆装有炸弹的大巴在路上飞奔，而一旦速度小于每小时50英里，它就会爆炸。这个比喻很贴切。如果中国的经济增长速度低于8%，灾难可能就会发生。大部分新建的基础设施将会毫无用处。过剩的产能将在很多工业存在很多年。房地产泡沫将会破裂，而银行系统将面临大规模坏账。”（美国波士顿 GMO 公司报告）
　　8年来，决策者至少犯下了3条经济学常识性错误：第一，不懂得货币不等于财富，不懂得货币使用量的减少才是真实财富的增加，犯下了印钱投资、印钱增长、印钱谋财、印钱致富的错误。第二，不懂得财富剩余不是源于资本的滥用，而是源于资本的节约；不懂得收益最大化源于成本最小化，犯下了“好大喜功”的虚荣、虚骄与投资虚掷、资源虚耗的错误。第三，不懂得“政府经济特权”和“官商利益共同体的垄断”（杨小凯语）是反市场的，不懂得在一个反市场里“政府不是解决方案，政府反倒是问题所在”（里根语），犯下了行政权力强势干预市场，垄断资本强势与民争利，以致政府赋敛与垄断国企盘剥危害民生最甚的错误。
　　看来，一个至少8年的朱格拉衰退周期，最终还是不可抗拒地要登陆中国了。为什么会有8年的朱格拉周期？因为2003年以来变本加厉的透支与扩张持续了8年以上，因而调养、补偿也需要8年以上。说具体一点就是，8年来形成的资产负债需要时间补偿，8年来过度投资形成的资产泡沫需要时间化解，8年来过度出口形成的产能过剩需要时间消化，8年来超发货币形成的通货膨胀需要时间吸收。因而，调整周期会长达8年以上。
　　滞胀是市场被“宏调”调乱了周期的结果。政府大剂量注射激素，打乱了市场的“大姨妈”周期。但准确地说，滞胀在中国表现为增长性衰退：“一个经济体仍在增长，但增长的速度赶不上产能的扩张，于是，闲置的产能和失业者越来越多。”为什么？因为“经济的需求面失灵，私人消费不足以充分利用可用的生产能力”。（克鲁格曼语）
　　衰退是增长埋下的种子，增长越失衡，衰退越严重，这跟我老妈说的“一顿吃伤，三顿喝汤”是一个道理。说市场法则是会开罚单的“上帝之手”，就是指“贪吃”也是七宗罪之一。8年来愈演愈烈的上边豪夺、下边巧取的围绕财富的瓜分豆剖，几乎玩成了不能善意获得、就要恶意牟利的“短平快”游戏。谁都想白吃盛宴,不愿买单，蓄意逃单。
　　
　　后果呢？后果就是投机者暴富，大众返贫；少数人赚钱，多数人赔钱。后果的后果呢？后果的后果是孩子赚钱，父母赔钱。什么叫孩子赚钱，父母赔钱？就是“政府往往并不打算真正偿还其积累的债务，而常常只是虚假地偿还其巨额债务，通胀就是唯一的应对方式，就是通过通胀来变相地向全民加税。但通胀是一种最有害、最恶劣的加税，通胀是催眠术和麻醉剂，能吸食鸦片般减轻受害人的痛苦，是对民众的超额榨取。”（黑兹利特语）
　　
　　面对一个谁都逃不掉的调整周期，难道能够宁要失衡的增长，也不要必要的调整吗？